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    經濟放緩、產能過剩和美元升值趨勢鋁企還能挺多久?

    添加時間:2015-09-02 09:08:57 瀏覽次數:

      作者荊柯鋁市春秋

      當前除美國經濟穩步向好外,全球經濟盡顯疲態,通脹似乎成為美聯儲加息的唯一焦點。由于美聯儲(FED)7月會議紀要顯示決策者并不急于升息,9月加息預期減弱。受此影響,短期美元又處于調整整固階段。后期任何通脹上升的跡象都將令市場對加息預期驟然提升,未來國際資本流動的逆轉仍將使全球金融市場面臨巨大風險,而商品市場在持續下跌后仍然面臨美元長期趨勢性上漲的壓力。

      近幾年中國制造業從輝煌走向衰落其最大禍根就是;人民幣對內貶值、對外升值。這主要有利于維持人民幣計價資產泡沫,對房地產行業有利?,F在我們不得不面對油價、基本金屬等商品的長期低迷,同時人造股市的暴跌使得投資者對中國需求前景的低迷更加擔憂,而大宗商品價格的暴跌正考驗著每個資源依賴型企業的承受力,而企業在沒有利潤的寬松貨幣環境下只能保守經營。此次人民幣暴力貶值利好出口企業,但更多的是為應對聯儲加息可能造成資金大逃亡的能量釋放,提前貶值可為國內后期調整提供充足的緩沖空間。在美元趨勢性上漲壓力下,人民幣對美元匯率跌至28個月以來的最低點,顯示人行推動人民幣貶值的閥門已經開啟。為取得國際市場競爭力,人民幣貶值順應了市場,未來人民幣繼續貶值的趨勢仍會保持下去,這是一個中長期趨勢。外匯儲備流失將收緊國內市場流動性,人民幣貶值利空房地產和股市,這是我們必須時刻特別關注的,今年剩余時間存款準備金率有可能下調。

      目前國產氧化鋁企業生產仍保持較高開工率,價格下滑緩慢,這主要歸功于電解鋁規模減產仍然偏小所致。由于氧化鋁企業減產或重啟較為容易,所以氧化鋁任何較大規模性減產都意味著電解鋁企業發生了較為規模性的減產。時至今日我們沒有看到實質規模性的減產出現,也就是說氧化鋁需求仍較為旺盛,但氧化鋁價格違背其走勢卻跟原鋁價格一樣萎靡不振。這表明在全球經濟放緩大背景下,去產能過程的艱難及國家剛性兌付對過剩產能的隱性支持所致。當前國內氧化鋁價格運行區間為2240-2350元/噸,區間呈現緩慢下移,部分氧化鋁企業生產成本已經滑入虧損區域。我們以為,后期氧化鋁價格走勢仍主要受電解鋁價格影響較大,下跌仍有空間。我們預期9月份氧化鋁價格運行區間為2050-2350元/噸。

      今年以來鋁價持續下跌,甚至跌到我們預期的理論支撐線11800元/噸附近,并在12000元/噸左右長時間游蕩。從歷史經驗看,鋁價跌至如此低位且停留時間較長是從來沒有遇到過的。盡管市場如我們預期的發生了相對以往較為規模的減產出現,但低成本新增產能投產量遠遠超過減產量。我們認為,鋁價能如此長時間低位徘徊,只能說明鋁冶煉商生產成本不斷在以原油為首的大宗商品持續下跌后帶來滯后下跌。從我們了解情況看,國內鋁冶煉商生產成本目前已經跌至12900元/噸左右。盡管目前鋁價全行業大部分虧損,但由于停產損失巨大,因此鋁冶煉商們都以熬鷹的心理祈禱自己能堅持到最后。期間地方政府為了各自利益都在給自己地盤上的生產商們優惠政策,促使負債累累的鋁冶煉商們繼續開工生產,最后結果是產量步步攀升。從另一個角度看,通過人民幣貶值輸出通縮即輸出過剩產能對國際同行業帶來一定減產壓力。我們以為,在如今宏觀大環境非常惡劣情況下,市場是最有發言權的,不管電價、運價如何優惠,產能和產量不減到合理位置鋁價最后的底線必破無疑。我們將下調前期鋁市場的預期,不再堅持12000是今年的最低點。

      我們將特別警惕消費旺季來臨之際,國家穩增長對今年后期投資支持力度。預期2015年9月份只要規模性減產沒有實質性出現,國內原鋁運行趨勢仍為弱勢下跌,但不排除鋁價有可能下測現金流無法承受的11000元/噸區域(警惕隨時力度較大的規模性減產對價格影響)。

      預期2015年9月份國內氧化鋁運行區間為2050-2350元/噸。

      預期2015年9月份國內電解鋁運行區間為11600-12600元/噸(不排除測試11000元/噸的可能)。

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